建材行業(yè)：需求增速放緩 12年上半年是考驗

   投資要點(diǎn)：

    行業(yè)重大政策：建材行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃發(fā)布。我們認(rèn)為十二五期間大宗商品增速放緩(十二五規(guī)劃預(yù)計水泥、玻璃的復(fù)合增長率分別為3.3%、2.6%)將不可避免，整體將保持平穩(wěn)增長 ，與此同時受益消費(fèi)升級和技術(shù)升級，新型建材有望繼續(xù)保持高增速。建議重點(diǎn)關(guān)注石膏板領(lǐng)域的北新建材[10.59 -3.02% 股吧 研報]、混凝土減水劑領(lǐng)域的建研集團(tuán)[15.73 -3.56% 股吧 研報]、太陽能減反膜領(lǐng)域的亞瑪頓[24.87 -4.35% 股吧 研報]、商品混凝土領(lǐng)域的西部建設(shè)[12.70 -0.55% 股吧 研報]。

    行業(yè)重大資訊回顧。水泥資訊：(1)12 月23 日工業(yè)和信息化部節(jié)能與綜合利用司、科技司召開“水泥工業(yè)節(jié)能減排全范圍數(shù)字化管控技術(shù)”科技成果鑒定會；(2)12 月初發(fā)改委上調(diào)銷售電價和上網(wǎng)電價，每千瓦時平均上調(diào)2 分5；(3)12 年全國鐵路將安排固定資產(chǎn)投資5000 億元，新線投產(chǎn)6366 公里；其中基本建設(shè)投資4000 億元。玻璃資訊：(1)“十二五”太陽能發(fā)電將達(dá)到1500 萬千瓦；(2)金晶科技[4.60 -3.36% 股吧 研報]審議通過了關(guān)于控股子公司滕州金晶以4.5 億元收購滕州匯業(yè)玻璃二條800T/D 優(yōu)質(zhì)浮法玻璃線及相關(guān)資產(chǎn)的議案；(3)中國建筑[2.86 -1.72%股吧 研報]玻璃與工業(yè)玻璃11 月21 日成立平板玻璃自律監(jiān)督檢查小組。點(diǎn)評詳見正文。

    水泥行業(yè)：需求增速繼續(xù)放緩，明年上半年或是盈利低點(diǎn)。需求上看，11月水泥產(chǎn)量1.89 億噸，同比增11.2%，同比增速放緩，但由于之前基數(shù)大，全年產(chǎn)量定將突破20 億噸。價格上看，12 月水泥價格環(huán)比下跌3%，其中東北、西北、西南跌幅較大，主要系企業(yè)開始啟用冬儲價格所致。需要特別指出，如果考慮企業(yè)平均庫存同比大幅上升這一事實，實際需求增速應(yīng)已下滑至10%以內(nèi)。需求增速放緩趨勢已經(jīng)確立，未來需求增速將逐季回落，同時考慮到今年下半年新增產(chǎn)能較多，明年上半年供給矛盾將進(jìn)一步凸顯，行業(yè)盈利能力或現(xiàn)低谷。

    玻璃行業(yè)：需求繼續(xù)疲軟，供給端壓力逐步緩和，行業(yè)正在觸底。11 月份玻璃需求創(chuàng)3 月份以來低點(diǎn)，全年預(yù)計7.4 重箱，增幅17%，全國新增冷修生產(chǎn)線增至35 條，供給壓力有望繼續(xù)減輕。玻璃價格繼續(xù)低位運(yùn)行，11 月浮法玻璃全國均價同比下跌3.6%。成本端，12 月燃料油價格上漲趨勢趨緩和，重堿價格環(huán)比下跌5.2%，未來或?qū)⒗^續(xù)下行。當(dāng)前企業(yè)普遍虧損，毛利率可能進(jìn)一步降至個位數(shù)，行業(yè)盈利扭轉(zhuǎn)或要到明年下半年。

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行、房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)深入