玻璃行業(yè)需求低迷 企業(yè)停窯進(jìn)度慢于預(yù)期

   滕州金晶擬收購(gòu)滕州匯業(yè)二條800T/D優(yōu)質(zhì)浮玻線及相關(guān)資產(chǎn)，公司玻璃產(chǎn)能增長(zhǎng)36%。公司持有滕州金晶90%股權(quán)，本次收購(gòu)的兩條玻璃線規(guī)模均為800T/D，年產(chǎn)量合計(jì)1000萬(wàn)重箱。公司目前產(chǎn)能共2085萬(wàn)重箱（包括參股的廊坊二線），本次收購(gòu)相當(dāng)于公司玻璃規(guī)模增長(zhǎng)36%。
　　
　　兩條新線價(jià)格4.5億元，收購(gòu)為低成本擴(kuò)張。兩條玻璃線于2010年10月至2011年4月間投產(chǎn)，為規(guī)模較大的新線；公司以賬面價(jià)值44927萬(wàn)元收購(gòu)，而評(píng)估價(jià)為49386萬(wàn)元，增值率9.92%。參考南玻今年投產(chǎn)的吳江兩線8.46億元的投資額而言，公司本次收購(gòu)至少可節(jié)約40%的資金。在行業(yè)低迷時(shí)進(jìn)行收購(gòu)，公司實(shí)現(xiàn)了低成本擴(kuò)張。
　　
　　收購(gòu)玻璃線短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，行業(yè)低迷預(yù)計(jì)明年下半年才能好轉(zhuǎn)。今年以來(lái)玻璃產(chǎn)能增長(zhǎng)快速導(dǎo)致玻璃價(jià)格持續(xù)下跌。公司收購(gòu)的兩線上半年實(shí)現(xiàn)收入2.43億元，凈利潤(rùn)僅125萬(wàn)元，預(yù)計(jì)下半年已經(jīng)虧損；因此短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。目前玻璃價(jià)格較年初下跌近20%，大多數(shù)玻璃企業(yè)處于虧損，且企業(yè)停窯數(shù)目在增多。我們預(yù)計(jì)行業(yè)要在明年下半年才會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
　　
　　關(guān)注公司募投項(xiàng)目進(jìn)展情況。公司10月28日將滕州金晶600T/D的生產(chǎn)線停產(chǎn)冷修，一是由于窯爐到了設(shè)計(jì)窯齡，二是借行業(yè)低迷時(shí)停產(chǎn)。公司募投項(xiàng)目原本計(jì)劃一條太陽(yáng)能超白玻璃線于明年一季度投產(chǎn)，另一條建筑超白與1000萬(wàn)㎡LOWE線將于明年四季度投產(chǎn)，但是目前行業(yè)低迷情況下，項(xiàng)目進(jìn)展值得關(guān)注。
　　
　　維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司11-13年的EPS為0.15、0.18、0.35元。維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。