旗濱集團：傳統(tǒng)浮法龍頭向特種玻璃轉(zhuǎn)型

  轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，往特種玻璃轉(zhuǎn)型。公司目前生產(chǎn)和銷售的主要產(chǎn)品分為三大類：優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、在線LOW-E鍍膜玻璃和LOW-E鍍膜玻璃基片、深加工玻璃產(chǎn)品。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，公司將技術(shù)優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、經(jīng)營機制優(yōu)勢和地域優(yōu)勢進行整合，逐步從單一增加浮法玻璃規(guī)模的增長方式轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)在線LOW-E鍍膜玻璃和提高產(chǎn)品附加值的增長方式。

　　技術(shù)創(chuàng)新保障新產(chǎn)品問世。目前公司通過與美國阿克瑪公司、英國玻璃咨詢公司進行聯(lián)合技術(shù)開發(fā)，在引入CVD(化學(xué)氣相沉積法)在線鍍膜技術(shù)并結(jié)合自主研發(fā)的情況下，成功開發(fā)出包括在線LOW-E鍍膜玻璃生產(chǎn)技術(shù)、超白玻璃生產(chǎn)技術(shù)、超厚浮法玻璃生產(chǎn)技術(shù)以及余熱綜合利用技術(shù)等在內(nèi)的核心技術(shù)。

　　礦砂及物流資源優(yōu)勢凸顯。漳州旗濱在東山縣擁有砂礦資源，玻璃砂+型砂儲量為2813.52萬噸，采礦權(quán)30年。玻璃石英砂到達廠區(qū)的成本約40元/噸，比目前市場上石英砂到廠價格120元/噸低80元/噸，降低產(chǎn)品成本效果顯著。此外公司在株洲擁有5條鐵路專用線可以直接進入工廠的原料倉庫和產(chǎn)品成品庫，另外公司緊靠湘江，已經(jīng)建有1000噸級的專用碼頭。公司全資子公司漳州旗濱玻璃擁有一個5000噸專用碼頭，另外一個3000噸專用碼頭在建，即將完工。大宗原材料和燃料（純堿、重油等）可通過海運購進，玻璃產(chǎn)品亦可通過海運到達我國的長三角區(qū)域和珠三角區(qū)域，公司優(yōu)越的運輸條件在同行業(yè)中具有競爭優(yōu)勢。

　　募集資金投向高附加值特種玻璃。本次公司募投資金約13.7億元，主要用于兩個項目：株洲700t/d生產(chǎn)線在線LOW-E技術(shù)改造項目和子公司漳州旗濱玻璃新建800t/d超白光伏基片生產(chǎn)線項目。此外中期公司還計劃未來擴張仍以建筑節(jié)能玻璃與光伏玻璃為主。目前，與株洲、漳州東山、河源東源等政府簽訂了合作協(xié)議和建設(shè)合同，預(yù)計未來3-5年，公司漳州基地生產(chǎn)線將增至8條，株洲基地生產(chǎn)線增至5條，河源基地生產(chǎn)線增至2條，合計新增高檔玻璃生產(chǎn)線8條以及50萬噸優(yōu)質(zhì)鐵石英砂生產(chǎn)線1條。盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計公司未來2010-2013年收入分別為20.76億元，22.83億元和28.84億元，分別增長8.99%，9.98%和26.30%，對應(yīng)歸屬于母公司的凈利潤分別為2.18億元，2.82億元和4.24億元，分別增長-33.5%，29.4%和50.2%。對應(yīng)每股收益分別為0.33元，0.42元和0.64元。公司主營業(yè)務(wù)為玻璃及其制品的深加工業(yè)務(wù)，目前A股當(dāng)中的可比公司有南玻A，中航三鑫，耀皮玻璃，金晶科技等。綜合估值情況及公司自身屬性，我們認(rèn)為給予公司2011年25倍PE較為合理，對應(yīng)上市后合理股價為8.25元。上下波動10%，合理股價區(qū)間在7.43-9.08元。