水泥玻璃行業(yè)供需改善更進一步

政府整治過剩產(chǎn)能行業(yè)的決心再次彰顯，未來政府將通過增量控制和存量淘汰并舉的方式控制產(chǎn)能。水泥、玻璃等行業(yè)的產(chǎn)能過剩局面有望扭轉，行業(yè)供需關系有望進一步改善。

    增量控制方面，明確提出嚴禁建設新增項目，潛在新增產(chǎn)能有望得到全面遏制。過往地方政府為了解決就業(yè)和支持地方經(jīng)濟發(fā)展對沒有相關手續(xù)的生產(chǎn)線并未從嚴清理。此次工信部明確要求各地方、部門不得以任何名義、方式核準備案新增產(chǎn)能項目，并不得辦理土地供應、能評、環(huán)評、授信等相關業(yè)務。我們認為本次政策能夠得到有效落實，2014年~2015年兩大行業(yè)新增供給將得到有力遏制，不考慮落后產(chǎn)能淘汰，水泥行業(yè)的產(chǎn)能利用率將回歸至85%~90%左右的較高水平(相同口徑計算下，水泥景氣高點2010年的產(chǎn)能利用率為87%)。

　　存量淘汰方面，政策有意通過環(huán)保標準提高和產(chǎn)品結構調整加速落后產(chǎn)能淘汰。工信部提出在十二五淘汰3.7億噸水泥產(chǎn)能的基礎上，到2017年新增淘汰3億噸落后水泥產(chǎn)能。供給方面，靜態(tài)測算取消P.C32.5將帶來3.5億噸水泥產(chǎn)能縮減，縮減比例為13%；需求方面，42.5高標號對P.C32.5低標號替代造成水泥短期需求增速僅下降不超過1個百分點。我們測算，2014年~2016年整體新增需求供給差分別為1.18億噸、1.57億噸、2.13億噸，較P.C32.5取消之前的0.47億噸、0.36億噸、0.44億噸顯著擴大，利好景氣回升。

　　我們認為，國家對高能耗行業(yè)產(chǎn)能過剩問題忍耐已到極限，未來政策執(zhí)行可能會比此前更為嚴厲，水泥玻璃過剩產(chǎn)能化解前景樂觀。重點推薦冀東水泥（000401）、海螺水泥（600585）、華新水泥（600801）、江西水泥（000789）、巢東股份（600318）、南玻A、旗濱集團（601636）。(華泰證券（601688）)