玻璃行業(yè):旬報(bào),行業(yè)整體仍處旺季,盈利上行再創(chuàng)年內(nèi)新高

   主要觀點(diǎn)10月中旬市場(chǎng)整體仍然處于旺季,下游出貨順暢,需求維持上旬勢(shì)頭,但由于北方部分地區(qū)天氣轉(zhuǎn)寒,銷量以及經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿出現(xiàn)一定減弱跡象,預(yù)計(jì)后續(xù)北方市場(chǎng)將逐漸出現(xiàn)滯漲情況。玻璃平均價(jià)格(4mm)環(huán)比持平為73.0元/重箱,環(huán)比提升1.1元/重箱。同時(shí),由于重油、純堿價(jià)格環(huán)比持平,預(yù)計(jì)10月中旬毛利率為14.9%,環(huán)比提升1.4%。本旬行業(yè)庫存為2526萬重箱,環(huán)比下滑0.5%(減少13萬重箱),我們認(rèn)為下滑趨勢(shì)未出現(xiàn)改變,整體停窯率為24.9%,環(huán)比持平。

　　我們認(rèn)為:行業(yè)下游需求目前仍然處于旺盛時(shí)段,預(yù)計(jì)短期整體供需平衡仍將穩(wěn)中向好,但隨著天氣轉(zhuǎn)寒,北方地區(qū)銷量將逐漸回落,同時(shí),若后續(xù)有新點(diǎn)火生產(chǎn)線則將對(duì)漲價(jià)造成一定的影響。

　　主要指標(biāo)跟蹤:停窯率(24.9%,環(huán)比持平)、毛利率(14.9%,環(huán)比提升1.4%,創(chuàng)年內(nèi)新高)、庫存(2526萬重箱,環(huán)比減少13萬重箱,環(huán)比下滑0.5%)、固定投資增速、地產(chǎn)銷售面積增速。

　　主要推薦公司:南玻A(“買入”評(píng)級(jí)) 、旗濱集團(tuán)(“增持”評(píng)級(jí))。

　　需求仍處旺季,價(jià)格上行10月中旬,玻璃價(jià)格除河南以及華南外,其余各地價(jià)格均出現(xiàn)上漲,漲幅為1.5-3.0元/重箱不等。據(jù)了解,10月中旬延續(xù)了前期的良好銷售勢(shì)頭,各地企業(yè)出現(xiàn)區(qū)域性集體提價(jià),但是由于天氣逐漸轉(zhuǎn)暖,北方部分地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)漲價(jià)放緩的跡象,而華東及南方地區(qū)仍然處于旺季,出貨良好。從地域上來看,東北地區(qū)需求開始緩慢減弱,后續(xù)預(yù)計(jì)提價(jià)有一定阻力;華北地區(qū)部分經(jīng)銷商也出現(xiàn)一定進(jìn)貨減緩的信號(hào),后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)入淡季;同時(shí),據(jù)了解,華南近期漲價(jià)幅度較小主要原因是雖然本地需求較好,但由于河北出貨較多,北方訂單相對(duì)減少導(dǎo)致整體外發(fā)銷量同比較弱,因此漲價(jià)相對(duì)較慢。本旬主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm) 為73.0元/重箱,環(huán)比提升1.1元/重箱。

　　從幅度上看,成都價(jià)格上漲2元/重箱,幅度為3.63%,漲幅居前。

　　玻璃價(jià)格上漲,玻璃-純堿重油價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大10月中旬,純堿、重油價(jià)格分別為1299、4550元/噸,環(huán)比基本持平,玻璃-重油純堿價(jià)差擴(kuò)大1.1元/重箱至10.8元/重箱。我們預(yù)計(jì),短期內(nèi)需求仍處旺季,影響價(jià)差以及行業(yè)盈利水平重要因素是成本端價(jià)格變化。

　　盈利創(chuàng)年內(nèi)新高,庫存下滑,停窯率持平截止到10月中旬,行業(yè)庫存環(huán)比基本持平,為2526萬重箱(環(huán)比減少13萬重箱)。由于近期供需轉(zhuǎn)好,庫存出現(xiàn)小幅下滑,預(yù)計(jì)隨著需求保持旺盛,下滑趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。預(yù)計(jì)10月中旬行業(yè)毛利率為14.9%,環(huán)比提升1.4%。

　　玻璃板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值10月中旬(截止到10月19日),申萬玻璃制造指數(shù)于滬深300指數(shù)基本跑平,玻璃板塊絕對(duì)PE 為28.7倍,相較歷史平均水平38.2倍較低(歷史最低點(diǎn)為15倍,最高點(diǎn)為102倍)。重點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團(tuán)2012年P(guān)E 分別為37倍、29倍,分別略高于歷史平均的36倍以及23倍,維持“買入”和“增持”評(píng)級(jí)。